研究详细介绍了比特币近期创纪录的低波动性，虽然交易员预计价格最终会突破，但 10 月 26 日比特币20,790 美元价格升至 21,000
美元尚未被解释为确认 20,000 美元现已成为支撑位。
在最近的“The Week On-chain Newsletter”中，Glassnode 分析师绘制了 BTC 的牛市和熊市案例。
根据该报告，熊市的情况包括有限的链上交易活动、停滞的非零地址增长和矿工利润减少，这带来了强烈的比特币抛售风险，但数据还显示，长期持有者比以往任何时候都更有决心度过当前的熊市。
另一方面，牛市需要鲸鱼钱包的增加、中心化交易所的资金外流以及长期投资者的持有。
新地址增长停滞
整个 BTC 网络的链上活跃地址增长仍然停滞不前。交易量的减少意味着网络利用率和用户增长的减少，这些因素可能会阻碍 BTC 价格的上涨。
比特币生态系统中拥有非零地址的新地址 也趋于稳定，这一趋势也发生在 2018 年 11 月。2018
年新的非零地址增长停滞，随后是比特币价格下跌，直到2019 年 1 月，该指标开始增加。
矿工抛售可能引发新一轮抛售
在前几年，许多 BTC 矿工在其储备中持有大量 BTC。然而，自熊市开始以来，许多矿工都在出售 BTC 以支付其资本成本和运营费用。
在收入下降的背景下，随着BTC 采矿生产成本上升，矿工正在通过出售新开采的 BTC 来去杠杆化。Glassnode 警告：
“矿工的去杠杆事件可能会导致订单薄、需求历史低、宏观经济不确定性和流动性限制持续存在。”
随着 BTC 价格下跌和矿工盈利能力下降，矿工可能被迫清算更多的比特币储备。
鲸鱼正在聚集
尽管 BTC 价格下跌，但即使在熊市条件下，许多持有超过 10,000 BTC 的 BTC 鲸鱼也可能会增加其持有量。如下图所示，它们在 4 月和 9
月分配后继续积累 BTC。
BTC从中心化交易所提现可以减轻卖压
从中心化交易所转移的资金削弱 了市场的直接抛售压力。Coinbase 是交易量最大的中心化交易所之一，正在看到大量的 BTC 提款。将当前从
Coinbase 流出的 BTC 与交易所 2020 年 3 月后的峰值进行比较时，交易所中超过 48% 的 BTC 已被转出。
Glassnode 指出：
“本周，Coinbase 出现了 -41.6k BTC 的大规模净提现。[…]
重要的是要注意，这些资金流出是基于我们对钱包集群的最佳估计，并且似乎是流入投资者钱包和/或机构级托管解决方案的代币的组合。”
囤积者继续囤积
根据 Realized Cap HODL Waves 指标，BTC
中持有的美元总财富(在每枚硬币的最后一次交易时估值)现在不成比例地偏向长期持有者。在过去三个月中，以硬币形式持有的财富比例现在处于历史最低点。相互观察是，三个月以上的硬币持有的财富(越来越多的人持有)
现在处于历史最高水平。
一些比特币分析师认为，BTC 在此期间的低波动是“暴风雨前的平静”，而当前 BTC 的宏观经济和价格飙升可能表明，hodlers
的决心是获胜因素。
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